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放射影像科的老伙计!千亿医疗设备巨无霸的故事 扛过集采后再讲

作者:leyu乐鱼体育 来源:leyu乐鱼体育平台入口 发布时间:2022-10-03 04:31:57  浏览 3000

  在「国产高端医疗影像设备第一股」、「多款产品市场占有率第一」等众多光环的围绕下,联影医疗以超过百亿的募资金额,创下了科创板年内最大IPO记录。

  当GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗等三家国际巨头(俗称GPS)长期占领我国高端医疗影像设备领域的制高点后,联影医疗的出现恰逢其时。

  打破垄断、国产替代、振兴民族工业,选择任何一条岔路,都会是加分项。更何况,联影医疗似乎已集合了全部。

  首日上涨超过60%,市值一度接近1600亿——联影医疗交出了一份满意的答卷。

  就在2021年12月,也是拥有多个「第一」的百济神州创下了A股史上最大生物医药IPO的记录,市值最高接近2400亿。

  只不过,由于长期不能盈利,百济神州出道即巅峰。截至2022年8月30日收盘,该公司较最高点市值缩水了1050亿,近乎于腰斩。

  从其公布的招股书来看,联影医疗成长性的确要好于百济神州。2019年至2021年间,联影医疗营业收入分别为29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元,对应的净利润分别为-4804.76万、9.37亿元、14.04亿元。

  然而,细致的投资者却发现,集「智慧」与「美貌」于一身的联影医疗却还是逃不过对其「成色」的质疑声。

  由于技术壁垒强大,中国高端PET/CT、MR和CT等产品90%以上的市场份额被GPS(GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗)三家巨头牢牢把持。

  随着公司多个国产首款产品的问世,联影医疗迅速打开了市场。2020年,中国1.5T MR、超导MR、64排以下CT,联影医疗在这些领域中全部斩获市场占有率第一。

  但与「高端」不太相符的是,联影医疗在3.0T及以上MR、64排及以上CT等高端设备市场中,仍然不能撼动GPS的市场地位。

  2021年,联影医疗卖出的337台MR系列产品中,1.5T设备占到265台,3.0T仅为72台;卖出的1814台CT系列产品中,经济型CT占到1560台,中高端仅为254台。

  冠以「国产高端医疗影像设备第一股」之名,但实际上敲开市场大门的仍然是中低端产品,联影医疗的底气略显不足。

  从收入的角度看,2021年度GE、西门子、飞利浦三家巨头在医疗方面的收入分别为1130.09亿元、965.95亿元、623.42亿元。所以,联影医疗在体量上,与国际巨头还存在很大的差距。

  此外,未来联影医疗将要与三巨头比拼的,不仅是开拓市场的能力,还需要一份自给自足的保障。

  联影医疗在招股书中坦言,通过十余年持续研发,公司逐步掌握了不同产品系列研制和生产相关的核心技术。但截至本招股意向书签署日,公司生产CT产品用的球管和高压发生器,生产XR产品用的X射线管、高压发生器和平板探测器,以及生产RT产品用的磁控管等核心部件仍以外购为主。

  「公司生产用的外购核心部件,存在无法稳定供应的风险。」联影医疗在招股书中提及。

  值得注意的是,在联影医疗高增长的故事中,「新冠疫情、政府补贴」是这个故事的主线年初新冠肺炎疫情爆发,国家卫健委和国家中医药管理局印发《新型冠状病毒感染的肺炎的诊疗方案(试行第五版)》,将肺炎影像学特征作为湖北省新冠肺炎临床诊断病例的判断标准。

  借此东风,2020年和2021年,车载与方舱CT产品、移动DR产品分别为联影医疗贡献了6.54亿元、2.67亿元的收入。

  由于CT和DR的使用寿命为5至10年,也正是新冠疫情早期购置的此类产品,在一定程度上满足了部分医疗机构今后几年的常规使用需求。

  联影医疗在招股书中指出,核酸检测和抗原检测成为新冠疫情检测的主要手段后,医疗机构购置需求将不再发生。市场总体需求相对下降,可能导致公司CT和DR产品的销售收入增速放缓甚至下滑。

  在2020年与2021年这两年间,公司抗疫相关订单贡献的收入仅占当期总收入的11.36%与3.68%。也就是说,即使CT和DR产品销售收入放缓,也不会对联影医疗产生太大的影响。

  2019年至2021年,联影医疗分别获得了3.06亿元、3.48亿元、4.38亿元的政府补贴。累计获得补贴总额占三年间净利润总和的47%。

  疫情的红利,还能吃多久,不得而知。但集采的「小刀」或许马上就会划开大型医疗设备行业的「温床」。

  2021年,福建省部分乙类大型医用设备(2021年第一批次)集中采购项目中标公告中,苏州朗润的1.5T及以上MRI中标价已跌至293万元。

  实际上,安徽省自2014年起就率先以省为单位开展大型医用设备集中采购工作,并于2021 年7月发布《关于开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作的通知》,对全省公立医疗机构乙类大型医用设备进行集中采购。

  资料显示,2015年9月至2016年5月间,安徽集中采购共涉及全省47家医疗机构,采购总金额超过3.7亿元。双排、16排、大孔径、64排等CT设备平均降价幅度达44.2%;1.5T、3.0T核磁共振设备平均降价幅度为29.9%。

  另据2021年8月,安徽省医保局办公室发布的《我省开展大型医用设备集中采购取得阶段性成效》文章显示,截至当年6月底,2020年该省设备采购总金额达4.44亿元,与医院预算采购价相比,节约近1.8亿元,节资率28.8%。

  联影医疗在招股书中指出,如果未来更多省市甚至国家层面出台、实施大型医用设备的集采政策,则公司可能面临较大的降价压力;如果公司未能在大型医用设备集采环节中标,则可能面临区域性销售收入下滑的风险。

  成功上市仅仅是联影医疗迈出的一小步,未来摆在这家上千亿市值企业面前的,不仅是投资者挑剔的目光,还有红利消失、集采风暴的各种考验。

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  近期的平均成本为158.09元,股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  限售解禁:解禁5.393亿股(预计值),占总股本比例65.44%,股份类型:首发原股东限售股份,首发战略配售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  限售解禁:解禁275万股(预计值),占总股本比例0.33%,股份类型:首发一般股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

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